我們的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書(shū)中，有一個(gè)理論叫做"生命周期的消費(fèi)理論"。這個(gè)理論比較簡(jiǎn)單，但意義還是蠻深刻的。它的基本原理可以用一個(gè)平面圖上的兩條線來(lái)表示，其中一條隨著年齡的增長(zhǎng)向右上方傾斜，并在退休這一年垂直向下。它表示我們一生中的工作收入隨年齡和資歷的增進(jìn)而上升、退休后不再有工作收入或者退休收入很少?gòu)亩蛔阋灾Ц度粘ｉ_(kāi)銷的變化態(tài)勢(shì)。這應(yīng)該是一個(gè)全球普遍適用的規(guī)律。

那么，人們?nèi)绾芜x擇自己的消費(fèi)模式，以便實(shí)現(xiàn)收入約束條件下在世人生的福利最大化呢?生命周期消費(fèi)理論認(rèn)為，給家庭和個(gè)人帶來(lái)在世人生福利最大化的消費(fèi)模式就是長(zhǎng)期平穩(wěn)的消費(fèi)水平。這是因?yàn)?，人們的客觀消費(fèi)需要是相對(duì)穩(wěn)定的。消費(fèi)大幅度增加時(shí)，增量消費(fèi)的邊際效用是遞減的;　消費(fèi)大幅度減少，則人們的痛苦程度會(huì)遞增。人們?cè)谙M(fèi)決策時(shí)先要做三件事：首先需要算出個(gè)人過(guò)去、現(xiàn)在和未來(lái)的收入大概是多少;然后給自己設(shè)定一個(gè)預(yù)期的壽命(這是該理論的一個(gè)缺點(diǎn)，事實(shí)上人們的實(shí)際壽命是很難預(yù)測(cè)的);　最后是做一個(gè)決策，也就是打算給子女留多少遺產(chǎn)。假設(shè)一生可賺取1000萬(wàn)元，給子女留200萬(wàn)元，剩下的收入總額除以預(yù)期壽命就得到每年可以開(kāi)銷的消費(fèi)支出。

經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)儲(chǔ)蓄的嚴(yán)格定義是，消費(fèi)者當(dāng)年可支配收入減去當(dāng)年的全部消費(fèi)支出后的剩余部分。這相當(dāng)于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會(huì)農(nóng)民家庭吃過(guò)、用過(guò)并扣除明年播種后的"余糧"。因此，社會(huì)儲(chǔ)蓄就是一國(guó)當(dāng)年總產(chǎn)出扣除消費(fèi)后的剩余產(chǎn)品。財(cái)富則是在某一時(shí)點(diǎn)上以往歷年儲(chǔ)蓄的加總，用貨幣表示的話，就是個(gè)人或家庭的凈資產(chǎn)總價(jià)值?，F(xiàn)金、金融資產(chǎn)、住宅等非生產(chǎn)性資產(chǎn)和工廠、生產(chǎn)工具等生產(chǎn)性資產(chǎn)，一起構(gòu)成財(cái)富的四大持有形式。

人們還清債務(wù)后到退休這段時(shí)間的儲(chǔ)蓄積累，形成個(gè)人或家庭的財(cái)富。我在多次講授生命周期消費(fèi)理論后悟出，財(cái)富本質(zhì)上是我們壯年期剩余產(chǎn)品生產(chǎn)能力向老年期消費(fèi)能力轉(zhuǎn)化的載體，其主要功能就是養(yǎng)老。在給學(xué)生上課時(shí)，我曾問(wèn)過(guò)他們，什么是財(cái)富?有同學(xué)無(wú)法直接給出財(cái)富定義，就說(shuō)"財(cái)富是身外之物"。這個(gè)說(shuō)法只有很小一部分成分是對(duì)的。超出養(yǎng)老所需的部分對(duì)個(gè)人而言確為身外之物，對(duì)自身福利的影響可以忽略不計(jì)。但對(duì)大多數(shù)普通老百姓而言，財(cái)富的多寡對(duì)他們老年期的福利狀態(tài)還是至關(guān)重要的。

　　再討論一下財(cái)富的儲(chǔ)存形式。財(cái)富的儲(chǔ)存可以有三種方式：

再討論一下財(cái)富的儲(chǔ)存形式。財(cái)富的儲(chǔ)存可以有三種方式：

一是直接保有具有使用價(jià)值的耐用消費(fèi)品，如住房、家用電器等可以提供消費(fèi)服務(wù)的耐用品或?qū)嵨镔Y產(chǎn)。

二是老一代人把他的儲(chǔ)蓄借給年輕一代人用于消費(fèi)，并且由年輕人未來(lái)創(chuàng)造的超出自身消費(fèi)需要的剩余產(chǎn)品，來(lái)償還給老一代用于養(yǎng)老消費(fèi)。這是以信用為基礎(chǔ)實(shí)現(xiàn)的剩余產(chǎn)品代際跨期交易。代際的跨期交易有兩種方式：一種是由銀行作中介，表現(xiàn)為壯年家庭和年輕家庭在銀行的存款和借款。存款憑證即為老年一代對(duì)年輕一代剩余產(chǎn)品的索取權(quán)，貸款合約則為年輕一代的償債義務(wù)。另外一種是父母和子女之間的資助關(guān)系。父母給子女支付住宅購(gòu)買時(shí)的首付款，而子女則有贍養(yǎng)父母、照顧父母老年生活的義務(wù)和默契。

　三是將儲(chǔ)蓄存入銀行、購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品或投資基金、股票等方式。通過(guò)金融中介將儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)給企業(yè)，由其代理進(jìn)行生產(chǎn)性投資，以增加未來(lái)消費(fèi)品和消費(fèi)服務(wù)的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)財(cái)富的保值增值，并確保在未來(lái)需要套現(xiàn)時(shí)有足夠的養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)可供購(gòu)買和消費(fèi)。

　在商品和貨幣經(jīng)濟(jì)中，由于社會(huì)分工已經(jīng)超越家庭、地區(qū)甚至國(guó)界，面對(duì)成千上萬(wàn)的產(chǎn)業(yè)，家庭和個(gè)人通常喪失了直接進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資的能力。因而，越來(lái)越多的人意識(shí)到，有必要通過(guò)金融機(jī)構(gòu)或金融市場(chǎng)的中介平臺(tái)，從事專業(yè)投資和財(cái)富管理。

雖然中國(guó)人都很關(guān)心英國(guó)脫歐，但中國(guó)并非受影響的中心。因?yàn)橹袊?guó)對(duì)英鎊的投資相對(duì)來(lái)說(shuō)較小，不會(huì)直接受其影響，但影響依然會(huì)在。

那么，"財(cái)富幻覺(jué)"是什么意思呢?"財(cái)富幻覺(jué)"與央行印鈔票無(wú)關(guān)，與資產(chǎn)泡沫無(wú)關(guān)，但與代際的人口結(jié)構(gòu)相關(guān)。

在這里，我給出人口學(xué)家提供的反映人口結(jié)構(gòu)的三組數(shù)字來(lái)討論"財(cái)富幻覺(jué)"。這是我國(guó)三個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)上的人口總和生育率。1961年我國(guó)的總和生育率是6.1，也就是一個(gè)家庭平均生6個(gè)孩子;1991年，這個(gè)數(shù)字是2.2;2010年以后，官方給出的總和生育率是1.55。

假定我國(guó)實(shí)施計(jì)劃生育基本國(guó)策后，獨(dú)生子女政策得到嚴(yán)格貫徹，那么新中國(guó)建立后出生的第一代人，即上世紀(jì)50、60年代那代人，大概是80后和00后兩代獨(dú)生子女總?cè)藬?shù)的1.33倍。有人可能會(huì)說(shuō)，各地有很多"超生游擊隊(duì)"，也許可以從數(shù)量上緩解人口代際結(jié)構(gòu)失衡。但是，如果這些超生人口沒(méi)有相應(yīng)的人力資本投資，那他們其實(shí)有可能成為社會(huì)的負(fù)擔(dān)和不穩(wěn)定因素。從這個(gè)意義上說(shuō)，義務(wù)教育的均等化具有重大意義。

目前，中國(guó)家庭的凈資產(chǎn)中平均60%是房地產(chǎn)。當(dāng)我們投資第二套房產(chǎn)時(shí)，存在的一個(gè)大問(wèn)題就是，個(gè)體理性產(chǎn)生集體非理性的結(jié)果。老年人需要的是養(yǎng)老消費(fèi)品和服務(wù)，而不是房子。我們今天持有房子的一個(gè)考慮是，在需要的時(shí)候用房產(chǎn)去置換需要的養(yǎng)老產(chǎn)品與服務(wù)。事實(shí)上，在這個(gè)置換過(guò)程中將面臨兩個(gè)驚險(xiǎn)的"跳躍"。

　　一個(gè)驚險(xiǎn)的"跳躍"是馬克思在《資本論》里講的"產(chǎn)品的實(shí)現(xiàn)"。他說(shuō)，在資本主義生產(chǎn)過(guò)程中，企業(yè)生產(chǎn)出來(lái)的商品必須賣出去，才能實(shí)現(xiàn)它的價(jià)值。今天很多企業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、庫(kù)存積壓，就是沒(méi)有完成這個(gè)驚險(xiǎn)的跳躍，因而很可能就此陷入破產(chǎn)境地?；氐劫I房養(yǎng)老這個(gè)問(wèn)題上來(lái)，進(jìn)入老年期，我們拋售自己持有的房產(chǎn)，問(wèn)題是誰(shuí)來(lái)買呢?理論上說(shuō)，應(yīng)該是我們的下一代人用他們的儲(chǔ)蓄來(lái)購(gòu)買或者承接我們的房產(chǎn)。但鑒于之前說(shuō)過(guò)的總和生育率下降，下一代的人數(shù)實(shí)際是減少的。同時(shí)，在政府實(shí)施二孩政策的背景下，這些人如果選擇生養(yǎng)兩個(gè)孩子，實(shí)際上就沒(méi)有太多儲(chǔ)蓄可以用來(lái)購(gòu)買住房了。因此，當(dāng)老人要賣房時(shí)，房?jī)r(jià)一定不是今天的價(jià)格，很可能只有今天價(jià)格的一半，甚至低于一半的價(jià)格。

第二個(gè)驚險(xiǎn)"跳躍"就是我們以打?qū)φ鄣膬r(jià)格把房產(chǎn)變現(xiàn)后，還能不能按今天的價(jià)格買到養(yǎng)老服務(wù)。事實(shí)上，由于提供養(yǎng)老服務(wù)的年輕勞動(dòng)力很少，到時(shí)養(yǎng)老服務(wù)價(jià)格很可能會(huì)翻番。

　　綜上所述，我們以為今天的財(cái)富凈值足夠養(yǎng)老，其實(shí)今天持有的財(cái)富凈資產(chǎn)很可能有50%或者更多是虛幻的，是未來(lái)不能發(fā)揮養(yǎng)老功能的。這就是"財(cái)富幻覺(jué)"的含義。它是人口代際失衡造成的，也折射了老齡化社會(huì)危機(jī)的隱患。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，老年人安享晚年需要的養(yǎng)老產(chǎn)品和服務(wù)，不取決于持有多少物質(zhì)財(cái)富，而取決于年輕一代或兩代人的剩余產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

　世界銀行曾經(jīng)將國(guó)民財(cái)富分為四個(gè)大類：生產(chǎn)性資產(chǎn)、自然資本、人力資源和社會(huì)資本。其中，最重要的社會(huì)資本是第一次提出來(lái)的。

　　關(guān)于社會(huì)資本，我們可以將其看作一國(guó)擁有的有效組織和管理社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的能力。它由界定個(gè)人和集體、政府和市場(chǎng)的職能及關(guān)系，并使兩組關(guān)系之間的協(xié)同效應(yīng)持續(xù)增進(jìn)的制度安排和服務(wù)體系構(gòu)成。如果社會(huì)資本不足，物質(zhì)財(cái)富在增進(jìn)國(guó)民福利方面的作用顯然就會(huì)大打折扣。

　當(dāng)前，社會(huì)上存在財(cái)富結(jié)構(gòu)的失衡現(xiàn)象：一是重化工業(yè)的固定資產(chǎn)和房地產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)過(guò)度投資、過(guò)度積累;二是自然資源(土地、森林、礦產(chǎn)、水與清新空氣等)存在掠奪性開(kāi)發(fā)和透支;三是人力資本的積累仍然不足;　四是包括制度、社會(huì)組織、誠(chéng)信文化等在內(nèi)的社會(huì)資本缺失。

　　前面三種失衡進(jìn)一步表現(xiàn)為三種情況：勞動(dòng)力簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的衰減，即勞動(dòng)者人數(shù)的減少與勞動(dòng)者健康狀況的不利變化;義務(wù)教育資源的總量短缺與分配不均;應(yīng)試教育導(dǎo)致綜合素質(zhì)及動(dòng)手和創(chuàng)造能力的下降。

　　在四大類國(guó)民財(cái)富的結(jié)構(gòu)中，社會(huì)資本的缺失顯得尤為關(guān)鍵。這涉及"提高國(guó)家治理能力"的問(wèn)題。社會(huì)資本缺失的核心問(wèn)題是政府職能的扭曲。政府職能應(yīng)該是界定和保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，為市場(chǎng)有效配置資源提供制度保障，并提供公共服務(wù)和適度的宏觀調(diào)控以彌補(bǔ)市場(chǎng)不足。由于政績(jī)競(jìng)賽、稅收利益、設(shè)租尋租的激勵(lì)機(jī)制、政府配置資源的行政體制，以及優(yōu)勝劣汰機(jī)制的缺失，則會(huì)一起造成社會(huì)資源的錯(cuò)配和財(cái)富結(jié)構(gòu)的失衡。

其中一個(gè)重要表現(xiàn)就是，投資者面臨嚴(yán)重的"資產(chǎn)荒"。無(wú)論家庭，還是金融機(jī)構(gòu)，都不知道資金往哪里投。其實(shí)，"資產(chǎn)荒"背后是"好企業(yè)荒"。資源錯(cuò)配造成產(chǎn)能過(guò)剩和企業(yè)盈利能力大幅度下降。全球央行實(shí)施量化寬松的貨幣政策甚至負(fù)利率，引發(fā)通貨膨脹焦慮。家庭期望以實(shí)物資產(chǎn)來(lái)抵抗未來(lái)通脹，商業(yè)銀行則認(rèn)為房地產(chǎn)抵押貸款是最安全的金融資產(chǎn)。這使得一、二線城市的土地和房屋成為眾人追逐的好資產(chǎn)，從而引起房?jī)r(jià)暴漲。也許我們前一二十年賺了錢，財(cái)富也增值了，但并不能排除相對(duì)于房?jī)r(jià)上漲的未來(lái)財(cái)富貶值。而這樣的人口代際失衡和財(cái)富結(jié)構(gòu)性失衡，將會(huì)給大部分家庭和金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)難以規(guī)避的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

如何消除"財(cái)富幻覺(jué)"呢?這就涉及財(cái)富結(jié)構(gòu)的調(diào)整。財(cái)富結(jié)構(gòu)的調(diào)整主要與國(guó)家的社會(huì)政策有關(guān)。中國(guó)未來(lái)14億人口的客觀需要是什么呢?隨著時(shí)間的推移，人口老齡化和人均收入提高是最為確定的趨勢(shì)。同時(shí)，我們可以確定食品和物質(zhì)產(chǎn)品的消費(fèi)在消費(fèi)支出中的相對(duì)重要性將會(huì)不斷下降，精神文化產(chǎn)品的體驗(yàn)和即時(shí)消費(fèi)服務(wù)的重要性將會(huì)不斷增加。

由于物質(zhì)財(cái)富具有的技術(shù)折舊與物質(zhì)損耗，再加上共享理念的興起，人們對(duì)物質(zhì)財(cái)富的需求會(huì)相對(duì)減少。最近高科技產(chǎn)業(yè)投資專家指出，我們目前持有的汽車90%的時(shí)間是趴著而非行駛的，無(wú)人駕駛技術(shù)普及將使家庭汽車需求減少80%。同時(shí)，在年輕一代樂(lè)意共享而非擁有時(shí)，對(duì)房屋的需求也將明顯下降。

當(dāng)這些新的理念主導(dǎo)社會(huì)消費(fèi)主流模式時(shí)，人們對(duì)物質(zhì)財(cái)富的需求將會(huì)減少，其市場(chǎng)價(jià)格無(wú)疑也會(huì)不斷下降。比較而言，精神文化財(cái)富具有共享性、耐耗性。幾百年前的古典音樂(lè)家創(chuàng)造的經(jīng)典曲目，仍然得到越來(lái)越多的人喜愛(ài);幾千年前大思想家的經(jīng)典著述，今天繼續(xù)給我們眾多的人生啟示。精神文化精品的生命力和社會(huì)價(jià)值似乎并不存在折舊，反而會(huì)隨著社會(huì)進(jìn)步而不斷增值。由此可見(jiàn)，具有文化內(nèi)涵和技術(shù)含量的物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)能力、精神文化產(chǎn)品的生產(chǎn)能力以及即時(shí)消費(fèi)服務(wù)的供給能力，其重要性將日益顯現(xiàn)。

　針對(duì)當(dāng)前國(guó)民財(cái)富結(jié)構(gòu)與未來(lái)增進(jìn)社會(huì)福利的客觀要求不匹配現(xiàn)狀，我認(rèn)為可以從以下三方面調(diào)整財(cái)富結(jié)構(gòu)：

一、需要實(shí)施代際平衡可續(xù)型的人力資源開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，包括根據(jù)實(shí)際情況，逐步調(diào)整生育政策;加大義務(wù)教育資源的投入，提高義務(wù)教育均質(zhì)和平等性;進(jìn)一步推動(dòng)教育制度改革，提高下一代綜合素質(zhì)、專業(yè)技能和創(chuàng)造力;推進(jìn)再就業(yè)培訓(xùn)，讓去產(chǎn)能過(guò)程中釋放出來(lái)的勞動(dòng)力經(jīng)過(guò)培訓(xùn)在產(chǎn)業(yè)升級(jí)和服務(wù)發(fā)展中實(shí)現(xiàn)再就業(yè)，等等。

　二、政府需要轉(zhuǎn)變職能，發(fā)揮金融市場(chǎng)的積極作用。包括構(gòu)建有效界定和保護(hù)私有產(chǎn)權(quán)的法律制度;健全信息披露制度，強(qiáng)化監(jiān)管的威懾性，防范商業(yè)欺詐，提高市場(chǎng)透明度;健全優(yōu)勝劣汰的企業(yè)破產(chǎn)和市場(chǎng)退出機(jī)制，營(yíng)造適合好企業(yè)發(fā)展的生態(tài)環(huán)境;消除"資產(chǎn)荒"，打通儲(chǔ)蓄通往高成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)和高效率企業(yè)的投融資通道等。

　　三、需要強(qiáng)化知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，并探索即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的權(quán)責(zé)界定機(jī)制和新型商業(yè)模式，以此促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)與傳統(tǒng)制造業(yè)有著本質(zhì)的區(qū)別，服務(wù)的生產(chǎn)、銷售與消費(fèi)是同一過(guò)程，具有很強(qiáng)個(gè)性化、人性化和專業(yè)技術(shù)要求。因此，與制造業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量的認(rèn)證與鑒定不同，即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)的權(quán)責(zé)界定和質(zhì)量保證相對(duì)復(fù)雜和困難。

　服務(wù)提供者的職業(yè)道德、敬業(yè)精神和市場(chǎng)信譽(yù)，消費(fèi)者的理性和遵紀(jì)守法，都是即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)健康發(fā)展的基本要素。如何健全法規(guī)行規(guī)，形成有效的市場(chǎng)秩序，并通過(guò)商業(yè)模式的創(chuàng)新來(lái)適應(yīng)其發(fā)展的特殊要求，是一個(gè)需要研究的重要課題。另外，即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)發(fā)展的一個(gè)瓶頸在于，具有良好服務(wù)技能和敬業(yè)精神的人才不足。因此，需要探索相應(yīng)的專業(yè)培訓(xùn)、技術(shù)傳播與專業(yè)評(píng)價(jià)機(jī)制，或在即時(shí)消費(fèi)服務(wù)業(yè)引入學(xué)習(xí)型的現(xiàn)代企業(yè)組織，進(jìn)而消除這些發(fā)展瓶頸。